继9月7日新三板扩容后首批6家企业登陆后，目前新三板正式挂牌企业增至150家左右。但与此同时，挂牌企业成交依旧清淡，交易的活跃程度较起去年同期大幅下滑，有的公司甚至一年都没有一笔交易。

　　一位券商人士告诉《金证券》记者，“新三板不放开不行，6年了，一直属于没有人关注的角落。再这样下去，就失去它当初设想的功能了。”

　　龟速扩容难阻——

　　高价定增融资奇景

　　由于挂牌时并不伴生融资，除转板外，定向增发融资是新三板公司目前唯一的融资渠道。同时，由于交投清谈，参与定向融资也成为机构投资者介入新三板的主要通路。

　　目前，新三板公司通过定向增资方式累计募集资金约20亿，相比主板和创业板的融资额显得微不足道。但纵向看成逐年递增态势，尤其是2010年以来，融资额均在5亿元以上。尤其是今年9月以来，8家新三板定向增资募资总额已达3.19亿元。

　　《金证券》记者了解到，此前撤回创业板上市申请的星昊医药定向增资额位居榜首。9月10日，星昊医药公告称，定向增资不超过1958.524万股，拟募资1.696亿元。紧随其后的是航材百慕新材料，公司定增不超过1700万股，每股价格4.02元，拟募集资金6834万元。

　　值得一提的是，此间新三板公司定向融资平均估值达20.78倍，整体并不低。一些企业的定增市盈率甚至高过中小板企业，像国学时代更以83倍市盈率刷新了新三板公司纪录。而9月13日才完成定增的赛亿科技，增资静态市盈率达到45倍。

　　上述券商人士对《金证券》记者表示，新三板企业定增市盈率屡创新高有一定的合理性，毕竟新三板企业是透明的半公开公司，很多达到主板上市条件。

　　西部证券代办股份转让部总经理程晓明告诉《金证券》记者，“如果说一个市场过热，那么它就应该能吸引更多的企业上市。但现在的情况并不是这样，新三板扩容速度太慢太慢，目前才有一百多家，要是完全放开了，一万多家都有可能。市场形成了稳定的机制，才有过热和冷却的概念。”

　　门槛太高市场清淡

　　个人投资者明年或准入

　　定增融资虽然热，但新三板挂牌企业成交实在清淡。

　　这或许源于新三板交易的规则：个人投资者不能直接参与新三板的申购和交易，目前只允许法人、信托、合伙企业等机构投资者参与。至于挂牌前的自然人股东，或者因定向增资持有公司股份的自然人，只能交易其持股公司的股份。

　　个人投资者置于门外，成为新三板缺乏吸引力的重要原因。并且，《金证券》记者以机构投资者身份致电多家新三板挂牌企业，公司人士大多不熟悉新三板业务。

　　七维航测在9月19日有两笔成交共计30万股，其2012年以来的活跃度在新三板公司中较为突出。董秘吕洋表示，“市场成交比较少的原因首先是门槛比较高，参与者都是机构，普通投资者不能介入，而且还有一手3万股的限制。”

　　上述券商人士对《金证券》透露，现在中小企业融资难，个人投资者又想投资新三板，所以新三板的放开只是时间问题。明年政策上可能会有放松，自然人可能明年能直接投资。

　　此前有消息称，监管层已经设定了投资者入市的门槛，特别是“证券账户资产30万元以上”，这个门槛较高，但这“30万元以上”不仅包括股票资产，还包括基金和债券资产，以及以现金形式存在于证券市场的资产。

　　PE虎视眈眈券商谨慎

　　交投活跃成最大期待

　　在新三板的机构投资者中，PE无疑最有代表性。据数据，截至2012年9月17日，共有31家VC、PE机构参与过新三板企业定向增资，涉及企业24家，投资总额3.98亿元，平均入股市盈率19.64倍。

　　事实上，截至2012年9月20日，在新三板挂牌的137家企业中，有17家在挂牌前就获得过VC、PE支持。而在新三板扩容后挂牌的6家新增试点园区的企业中，上海张江的新眼光、武汉东湖的武大科技和天津滨海的久日化学，均在挂牌前获得过VC、PE机构的投资。

　　《金证券》记者了解到，在创投机构中，启迪创投、上海天一、东方汇富等较为活跃;此外，中科招商、天堂硅谷、德同资本等均开展过投资。公开资料显示，包括上海永宣、深圳创新投、同创伟业、达晨创投、启迪创投等知名创投机构皆已“提前布局”新三板企业。而近半年来，不少公私募基金的专户也在密切关注新三板的投资机会。

　　上海联创永津股权投资企业的韩宇泽告诉《金证券》记者，“新三板企业大多是新兴企业，是未来经济发展的方向，我们一直在布局新三板的投资规划，准备成立专项基金，并且已经投了卡联科技。”他说，新三板的退出机制还是比较完善的，交投活跃之后，创投可以退出。发展好的话，还会在中小板、创业板上市，这些公司高层都有预期，预计转板会有一定的优惠政策。

　　这样的乐观意见不在少数。不过西部证券代办股份转让部总经理程晓明提醒说，流动性问题不解决，转板机会永远不会有。

　　上述券商人士也表示，新三板企业转板很难，PE退出还是得靠别的投资者接手，而接手还是要等交投活跃起来。他还告诉《金证券》记者，对券商而言，目前开发新三板业务短期而言都是亏损的。收取100万-150万的主办费，券商连成本都收不回来。“我们一是期待新三板企业能转板，保荐费用才是大利益;另一个就是希望交投活跃之后，佣金收入能提高。”