自2011年下半年至今，我国PE市场募资困局依然未解。今年前八个月我国PE行业募资金额同比下降近60%。专家表示，募资困局加上退出回报下降双重压力之下，我国PE行业正处于建设性重整阶段。从长期来看，我国PE市场投资人(LP)队伍仍需要进一步丰富和扩大，国内本土FO F有望成为我国LP队伍的重要角色，迎来发展迎来机遇期。

　　募资艰难：PE泡沫化的校正

　　最新发布的一系列数据显示了我国PE行业的疲态。

　　在募资方面，2012年1至8月共募集完成182只可投资于中国内地地区的股权投资基金，募资金额共计128.11亿美元，同比下降57.7%，降幅显著。

　　募资艰难，手头拮据带来的结果必然是投资机构在投资操作上更加谨慎。在投资方面，2012年1至8月，我国投资市场活跃度较去年同期降低，共发生股权投资案例725起，其中披露金额的598起案例共计投资121.14亿美元，同比下降35.4%。

　　在上市退出方面，2012年1至8月，我国股权投资市场共发生退出案例271笔，平均账面退出回报为4.84倍。这与往年动辄十倍、二十倍的退出回报相比，下滑明显。

　　“中国PE市场环境的变化要求PE机构提高自身的水平，增加对企业的附加值。”国际咨询机构贝恩公司全球副董事杨奕琦表示，眼下一级市场竞争激烈，再加上二级市场行情回落导致退出不景气，PE机构不得不调整投资战略，深入挖掘。

　　“募资困难的背后其实是对此前我国PE行业泡沫化的一次校正。”歌斐资产管理有限公司管理合伙人兼C EO甘世雄表示，在成熟市场，募资从来都是一件难事。成熟股权投资市场中的L P往往以理性的态度来看待PE投资，并非抱着一夜暴富的幻想。L P对PE基金的管理人(G P)的选择必须是审慎的，G P对投资也必须是审慎的。

　　险资券商之后：银行何时对PE“开闸”?

　　与外资基金相比，近年来数量激增本土人民币基金遇到了困境更明显。

　　“我国L P数量挺多，但专业性不强，操作不够规范。”浙江一位本土PE机构负责人告诉记者，本土人民币基金主要的LP是民营企业家或者富有个人，今年经济环境不景气，很多企业资金紧张，以至于已承诺出资的LP屡屡出现违约现象。

　　外资L P投资的对象主要是美元基金，目前至少上海、北京等少数地区可以通过Q FL P的方式，允许外资L P投资人民币基金。对于本土人民币基金而言，本土LP资源尤其是专业的LP机构依然匮乏，仍需要进一步扩充队伍。

　　自2010年以来，我国保险资金和券商资金陆续向PE市场开闸，我国LP队伍当中新添了两大机构投资人。但对于我国庞大的PE市场而言，保险资金和券商资金还远远不够。商业银行何时能对PE开闸是市场关注的热点。

　　据我国银监会统计显示，截至2012年6月末，我国银行业金融机构总资产(境内)达124.5万亿元。

　　上海一位银行业内人士表示，商业银行是我国最大的金融资产，如果允许商业银行拿出1%的资金比例进入PE行业，那就意味着PE市场有望新一万多亿资金，这将会给PE市场带来极大的推动作用。从风险角度来看，如果商业银行的资金以LP的身份进入市场，可以挑选团队成熟、管理经验丰富的PE管理团队，进一步降低风险，对银行不良资产率的影响也有限。

　　此外，在欧美市场，大学基金、家族基金、养老基金等也都是PE市场主要的LP队伍。目前，在我国，大学基金比较缺乏，养老基金中除了全国社保基金之外，地方社保基金并未能直接参与PE投资。

　　处于“婴儿期”的本土FO F

　　对于保险等机构投资人而言，往往期待比较稳健的投资回报。在PE这一高风险行业中，通过投资FO F间接参与PE投资可以在一定程度上降低投资者的风险。

　　专家认为，未来在我国股权投资市场的LP结构中，PE母基金(FOF)将扮演越来越重要的角色，随着我国专业LP队伍逐渐丰富，本土FOF迎来发展机遇期。

　　歌斐资产管理有限公司投资总监冀田介绍说：“母基金的工具价值在于投资多个私募股权投资基金，有利于分散风险.同时，母基金可通过精选子基金，二次市场交易，直接投资等，在行业平均水平之上获得更多超额收益.”

　　分析师刘碧薇表示，FO F这种投资模式在中国正获得越来越多的认同。FO F整体收益率可能不如有些PE投资，但通过对G P的挑选，可以大大降低PE投资的高风险，对长期投资者来说是比较好的投资选择。

　　在欧美股权投资市场中，不少富有个人或是通过投资FO F的方式间接参与PE投资，FO F在股权投资市场出资额所占的比例接近50%。相比之下，我国人民币FO F还处于起步阶段。与海外FO F相比，本土人民币FO F在经验技术和投资流程的成熟度等方面都还欠缺。

　　上海金融办有关专家表示，FO F应该是LP队伍的主流业态。目前活跃在我国LP市场上的FO F主要以外资为主。与管理资本动辄百亿美元、投资经验丰富的外币FO F相比，人民币的FO F仍处于“婴儿期”，不仅数量缺乏，而且投资经验不足。此外，人民币FO F很大程度上都是由政府引导基金在扮演，市场化运作程度依然不够。